A inflação de outubro mostra que o corte de setembro foi um erro
O relatório de inflação de outubro pode ser adicionado ao crescente conjunto de provas de que a Reserva Federal reduziu as taxas prematuramente em setembro.
À primeira vista, o relatório parece bastante moderado. Os índice de preços no consumidor (IPC) subiu 0,2 por cento, informou o Departamento do Trabalho na quarta-feira. Este valor corresponde ao aumento registado em julho, agosto e setembro. Não é perfeito – o ideal seria que a inflação continuasse a descer em vez de estabilizar – mas não parece alarmante.
Se olharmos um pouco mais a fundo, no entanto, vemos um aumento significativo da inflação. Antes do arredondamento, o índice subiu 0,24405 por cento, contra 0,17987 por cento em setembro. Assim, a inflação aumentou 0,06 pontos percentuais e atingiu o nível mais elevado desde abril.
O gráfico abaixo mostra uma tendência preocupante para o aumento da inflação.
Para colocar isto em perspetiva, o resultado de outubro anualiza-se em cerca de três por cento de inflação, também o valor mais elevado desde abril. A inflação anualizada a três meses, que muitos economistas consideram um indicador da pressão subjacente, subiu de 2,1 por cento para 2,5 por cento. O valor da inflação a 12 meses, sobre o qual a maioria das pessoas lê na imprensa financeira, subiu de 2,4% para 2,6%.
A inflação subjacente situou-se em 0,3 por cento em relação ao mês anterior. Antes de ser arredondada, desceu um pouco, de 0,31241% para 0,28017%. Isso fez com que a taxa anualizada de um mês caísse de 3,8% para 3,4%. Mas como alguns dos números mais suaves do final da primavera e do início do verão estão saindo da janela de três meses, o taxa anualizada de três meses subiu para 3,6 por cento de 3,1 por cento.
O IPC mediano, calculado pela Fed de Cleveland, situou-se em 0,3 por cento no mês. Este valor tem-se mantido neste nível nos últimos quatro meses, mais elevado do que no início do ano. Este é um sinal de que a inflação subjacente não está realmente a diminuir mais, mas tornou-se num nível elevado, mais consistente com uma inflação de 3% do que o objetivo de dois por cento da Fed.
O capacidade do IPC mediano para prever a inflação tem sido bastante forte ao longo deste ciclo. Os analistas de Wall Street poderiam provavelmente fechar os separadores das folhas de cálculo que utilizam para calcular as suas estimativas de inflação e prever que a inflação subjacente se situe na mediana do mês anterior.
Jason Furman salientou que o que estamos a ver é um sinal de que a inflação nunca desapareceu de facto. O declínio no final da primavera e no verão foi, bem, transitório.
O Fed, no entanto, tem comprometeu-se com uma trajetória de redução das taxas da qual não pode recuar sem um choque. É muito provável que volte a cortar em dezembro e, depois, que corte em todas as outras reuniões do próximo ano.
As pombas estão agora acesas em toda a Washington
Será isto suficiente para Donald Trump? É muito provável que o presidente eleito prefira ver a Fed reduzir rapidamente as taxas de juro no próximo ano e poderá objetar quando a Fed decidir fazer uma pausa. Mas ele provavelmente não ficará muito agitado se o Fed comunicar que pretende continuar cortando ao longo do ano. De facto, se a Fed fizer uma pausa em janeiro – o que consideramos provável – acabará provavelmente por cortar em março, na primeira reunião após a tomada de posse de Trump como presidente.
Esta é uma das razões pelas quais pensamos que os receios de um confronto entre Trump e o presidente da Fed, Jerome Powell, são exagerados na imprensa financeira (embora os mercados não pareçam partilhar este receio). A Fed está num ciclo de corte de taxas precisamente quando Trump está a chegar à Casa Branca. Isto é muito diferente da situação em 2017, quando Trump estava a iniciar a sua presidência no início de um ciclo de subida das taxas. Desta vez, teremos pombas na Casa Branca e no edifício Eccles.
E Trump deve ter cuidado com o que deseja. O aumento da inflação prejudicou a presidência de Biden e a candidatura de Harris. A ressurgimento da inflação seria muito mau para os planos de Trump e poderia fazer descarrilar o apoio às tarifas, aos cortes nos impostos e até à desregulamentação. A agenda de Trump será impulsionada pela estabilidade dos preços e prejudicada pela inflação.
